A hozamgörbe egy olyan grafikon ami azt mutatja meg, hogy a különböző lejáratú állampapírok mennyi hozamot fizetnek, tehát az állam mennyi kamatot ad azért cserébe, hogy finanszírozod az államadósságot. Normál körülmények között a hosszúpapírokra értelemszerűen magasabb hozamot biztosít a kibocsátó, mint a rövidebb lejáratú testvéreire. Egyértelmű hiszen az előbbi esetén hosszabb időre kell lekötni a pénzed ami magasabb implicit kockázattal jár tehát magasabb hozamot is fogsz elvárni cserébe. Ugyanakkor békeidőben csak rövidebb papírokat tartasz a portfoliódban hiszen, ha alapvetően nem számítasz gazdasági visszaesésre akkor nem akarsz hosszútávra elköteleződni a relatív alacsony hozamú kötvénypiac felé. A probléma akkor kezdődik amikor a hozamgörbe elkezd inverzzé válni. Ez azt jelenti, hogy a rövid papíroknak a hozama magasabb lesz, mint a hosszúaké.
A következőkben át tekintjük, hogy miért alakulhat ki ez az állapot, milyen félelmek vannak mögötte és mit jelezhet előre.
Általánosságban a 2 és a 10 éves papír hozama közötti különbséget szokták vizsgálni. Amerikában az elmúlt 50 évben szinte minden recessziót megelőzött egy inverz hozamgörbe. Értelemszerűen nem jósolja meg, hogy pontosan mikor lesz recesszió, de az eddigi minták alapján az inverz hozamgörbe megjelenése után 6-18 hónapon belül bekövetkezett valamilyen gazdasági visszaesés.
Az egyik katalizátor a recessziótól való félelem. Amikor a befektetők arra számítanak, hogy a gazdaság lassulni fog akkor elkezdenek átsúlyozni a risk-off assettekbe. Tehát a részvény és egyéb spekulatív kitettségeiket csökkenteni kezdik a hosszú kötvények javára. Ezáltal a hosszúpapírok iránti kereslet megnő ami a hozam csökkenését fogja okozni, hiszen az adott kötvény árfolyama és hozama mindig divergens egymással. Ha a kereslet nő akkor a kötvény árfolyama emelkedik és a hozam konszolidálódni fog, mivel ha nő a kereslet akkor a kibocsátó kerül előnyös pozícióba és nem kell akkora hozamot fizetnie hiszen sokan érdeklődnek a kötvényei iránt és neki az az érdeke, hogy minél olcsóbban finanszíroztassa az adósságát.
Másfelől, ha a jegybank agresszívan emeli a kamatokat akkor a rövid kötvények hozama gyorsabban megugrik, mivel a kereslet először mindig a hosszúpapírokat veszi célba, ha felüti a fejét a recessziótól való félelem. Ezért alakul ki tehát az inverz hozamgörbe. A rövid papírokat nem annyira keresik a befektetők tehát azok hozama emelkedni fog. A hosszúpapírokra megugrik a kereslet ami a hozam csökkenését fogja előidézni ezáltal a kettő közötti spread beszűkül majd adott esetben inverzzé válik. A kereslet először azért mindig a hosszúpapírokat veszi célba, mert a hozamuk a várható jövőbeli kamatkörnyezetet tükrözi. Ha a piac úgy gondolja, hogy a jövőben alacsonyabb kamatszintek jönnek akkor a jelenlegi hosszú kötvények vonzóvá válnak, mert évtizedes távlatban is garantált a fix kamat, tehát ezek a magasabb kamatkörnyezetben kibocsátott kötvények felértékelődnek. Ezenfelül a hosszúpapírok durációja sokkal magasabb, mint a rövideké ami azt jelenti, hogy ha kamatot csökkentenek akkor az árfolyamuk sokkal jobban emelkedik, mint a rövid lejáratúaké. Ennek az az oka, hogy a hosszú kötvények több ideig tudják garantálni a magasabb fix kamatot. Ebből kifolyólag a hosszúkötvények piaca sokkal likvidebb is, mert nagy nemzetközi szereplők is ezeket veszik, illetve ezekre spekulálnak elsősorban.
Az inverz hozamgörbe egyfajta lenyomata a piaci szereplők kollektív várakozásának. A hosszúpapírok hozamának csökkenése a befektetők pesszimista jövőképét festi le.
Ha elég sokan számítanak lassulásra az önbeteljesítő jóslat is lehet mivel ezen szereplők visszafogják a fogyasztásukat és a beruházásaikat is és inkább kivárnak ami lassítja a gazdaságot.
Ugyanakkor nem minden inverz hozamgörbe okoz recessziót, de elmondható, hogy minden bekövetkezett recesszió előtt jelen volt. Az vitán felülállóan kijelenthető, hogy egy rendellenes piaci jelenség és legfőképpen bizalmatlanságot tükröz. A jegybankok is folyamatosan monitorozzák a hozamgörbéket, hogy prevenciós lépéseket tehessenek, ha rendellenességet tapasztalnak.
